2021年CFA一级notes中文版的资料(精简)

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中国CFA考试网 2021-03-04 09:08

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      ConceptCheckersP20

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  indenture是公司和债主之间的contract,包括covenants
 
  半年pay的bond利率8.5%是名义利率,semiannualcouponpayment=本金Xcouponrate/2
 
  putoption,conversionoption和exchangeoption可以给straightbond增加价值,对bondholder有好处;calloption,acceleratedsinkingfundprovision,prepaymentoption都是减少价值,对issuer有好处。
 
  firstpaymentdeferred,是deferredcouponbond
 
 
  cap对issuer有利,floor对bondholder有利。
 
  coupondate之间买bond=cleanprice+accruedinterest
 
  callprovision对issuer有利,可以在利率下降的时候call回bond发行低利率的新bond
 
  有callprovision的bond,在期限内,较高价就是callprice
 
  发行当年就能call的bond没有callprotection.没有发行时的价格,没法判断会不会call
 
  因为marketrate<fund总是在parprovision对bondholder无利,因为sinkingfundrate,溢价交易,所以sinking>
 
  marginloan必须付利息,利率比用repurchaseagreements的fundingcosts
 
  issuer想提前召回bond可以用,calloption,repaymentoption和sinkingfund.conversionoption是bondholder提前转换成commonstock
 
  mortgage是抵押贷款,可以earlyretirement,是amortizingsecurity,但并不是highlypredictablecashflows
 
  ConceptCheckersP40
 
  新价格=(1+durationXchangeinyield)Xoriginalprice
 
  价格波动会降低calloption的价格,导致callablebond价格下降。pulloption涨价,pullablebond涨价。option-freebond不变
 
  zerocouponbond不会有reinvestmentrisk,doubleA的再选有很小的defaultrisk,interestrisk是较大的风险。没对inflationrate修正的bond都有inflationrisk
 
  duration=%changeinpricefile:///C:\Users\Gaodun\AppData\Local\Temp\)QN1UH78VKP2T7)IA]ZM(FW.gifangeinyield
 
  option减小duration/interestraterisk.低couponrate的straightbond,利率风险较大,duration也大。
 
  floatingrate的bond在resetdate之后duration/interestraterisk较大。
 
  同1
 
  calloptionvalue=option-freebondvalue-callablebondvalue
 
  同上putablebond
 
  eventrisk是发生了事情导致firm不能paydebt,地震有可能,收购有可能,rateregulation的变化有可能。Fed改变moneysupply不会影响。
 
  zerocouponbond较有利率风险
 
  利率高,到期时间短的bond利率风险较低
 
  treasurybond半年付息,所有有reinvestment风险,也有汇率风险。aaabond也有credit风险。有callprotection的bond也有波动性风险,因为波动还是会影响calloption的价值。
 
  6个月的Tbill比10年期zerocoupon的reinvestment风险大。
 
  2年期的zerocouponbond有inflation风险,利率风险,currency风险(汇率)。
 
  ConceptCheckersP63
 
  97-17=97+17/32,再Xparvalue
 
  年inflationrate是3%,那半年后调整parvalue就是+1.5%
 
  TIPS的分红是inflation调整后再×couponrate
 
  t-noteprincipalstrip跟t-bill有同样现金流,所以价格应该相等。不过由于市场的流动性区别,可能会有点不差别
 
  t-bill是zerocouponbond,不能用于组合strip.strip是由t-bond和t-note组成的zerocouponbond
 
  revenuebond风险较大,yields也较大。
 
  prerefundedbonds是escrowpooloftreasurysecurities产生的现金流。insuredbonds有第三方担保。不存在,absoluteprioritybonds和creditenhancedobligations
 
  shelfregistration用于medium-termnotes,允许库存发行上架,然后慢慢卖。CorporateMBS,double-barreledmunicipalbond都是一次性卖完。
 
  作为specialpurposevehicle销售asset可以保护不被generalclaims
 
  ontherunissues是较新issuedsecurities
 
  私下交易,会要求higheryield来补偿lessliquid
 
  bankersacceptances是短期,中间不付息。跟negotiableCDs一样,credit都很好,二级市场都比较有限。
 
  CDO,collateralizeddebtobligation是backedbyanunderlyingpoolofdebt比如emergingmarketdebt
 
  CMO,backedbyapoolofmortgages
 
  ABS,backedbyfinancialassets
 
  EMD不存在
 
  一级市场不存在marketmaking
 
  ConceptCheckersP80
 
  pureexpectationstheory,说invertedordownward-slopingyieldcurve说明short-termratesareexpectedtodeclineinthefuture
 
  理性投资者认为长期投资风险比短期投资风险大,而不是每人对长期投资态度不一样。投资者更喜欢短期投资,长期投资利率要高,有风险溢价。
 
  特定的机构和投资者倾向于特定期限的fixed-incomemarket,供给需求决定yieldcurve的形状
 
  央行调整了利率的较常用方法是openmarketoperations
 
  yieldratio=1+yieldspread
 
  absoluteyieldspread=yieldonXyearcorporateissue–yieldon-the-runXyeartreasuryissue
 
  relativeyieldspread=(corporateyield–treasuryyield)/treasuryyield
 
  收缩经济说明lowercorporateearning增加default的可能性,扩大corporateissues和treasuryissues的spread
 
  yieldratio=higheryieldbond/loweryieldbond
 
  marginaltaxrate=1-tax-exemptrate/taxablerate
 
  经济扩张期,creditspread减小,因为企业收入增加,lesslikelytodefault
 
  lessliquidity要求higherspead,用于compensate
 
  spread缩小,不影响treasury的价格
 
  有税和免税的债券换算。
 
  ConceptCheckersP89
 
  央行不应该让marketsdrivepolicy.央行货币政策直接跟市场沟通,应该与长期政策目标一致,让市场理解。
 
  predictable的政策用公布政策后的short-termrates来反映。
 
  市场利率反映现在价格和未来的预期,所以市场要平滑吸收货币政策。
 
  有效的平滑的实施政策,要credible,predictable和transparent.是不是要infrequentlychange要根据市场情况。
 
  ConceptCheckersP101
 
  算couponpayment
 
  所有的10%couponrate的现金流,用15%折现。
 
  同上,看清楚是半年付息
 
  同上
 
  同上
 
  requiredrate下降,价格上升。
 
  YTM=statedcoupoinrate,价格=parvalue
 
  按新的yieldtomaturiry算价格,再除以现价看premium
 
  根据不同期的YTM算现值,决定套利方向。
 
  按20年算PV,再按17年算PV,相减算出3年后增加的value
 
  算zerocouponbond的现值
 
  ConceptCheckersP127
 
  溢价,YTM<>
 
  试算YTM
 
  试算YTC,用call的期限
 
  试算YTP,用put的期限
 
  zerocouponbond的YTM=[(1000/现值)^1/期数-1]X2
 
  半年息实际年利率跟名义年利率的转换
 
  知道月息,换成半年期,再换成年息
 
  溢价购买的bond,premium会逐渐减少(capitalloss),计算YTM已考虑
 
  知道第四年的soptrate,第三年的spotrate算先进年的forwardrate.
 
  (1+y4)^4=(1+y3)^3X(1+f13)
 
  putoptioncost<0,OAS>Z-spread
 
  spotrate,算S1=先进年利率,S2=根号(r1Xr2)-1,S3,S4.用4个S折现,加起来就是PV
 
  zerocoupon只管S3,折现。
 
  假如yieldcurve是flat,nominalspread=z-spread;假如optionfree,Z-spread=OAS;couponrate没关系
 
  treasuryspotyieldcurve会让t-bond在arbitrage-freeprice上,on-the-runtreasurybond.所以Z-spread是0
 
  Comprehensiveproblems
 
  1.算couponinterest;算principal的gain/loss,算利息在投资。
 
  2.实际利率和名义利率的换算。
 
  3.反过来
 
  4.算spotrate,同11.算YTM;nominalspread=YTMbond-YTMtreasury,算z-spread
 
  也可以用3个z-spread带入算较接近的。
 
  5.6.7.略过
 
  ConceptCheckersP153
 
  negativeconvexity,requiredyield减少,价格增加的速度减缓,到callprice附近,leveloff
 
  算现在的pv和YTM增加后的pv,interestrateexposure=(后PV-前PV)/前PV
 
  算V_,V+,duration=(V_–V+)/2V0*Δy
 
  callable的V_=callprice
 
  yield减少,price增加,
 
  convexityeffect=convexityX(Δy)^2
 
  totalestimatepricechange=durationeffect+convexityeffect=durationXΔy+convexityX(Δy)^2
 
  同上
 
  totalpercentagechangeinprice=durationeffect+convexityeffect=effectiveduration+convexityeffect
 
  PVBP=初始价格-利率变动1bp的价格。先算YTM,再YTM+0.01%,算PV
 
  较准确的用于计算yield变动对value的影响的方法:fullvaluationapproach
 
  negativeconvexity导致价格上升比下降速度慢。
 
  effectivedurationmethod考虑了calloption,所以价格算出来较低。macaulayduration和modifiedduration较高。
 
  Comprehensiveproblems
 
  1.portfolio的effectiveduration是组合里bonds的effectiveduration的weightedaverage,用市场价值来当weight
 
  2.用1算出的efectiveduration×0.01%×总价值
 
  3.modifiedduration和effectiveduration相等,就没有option.
 
  4.premuim的bond可能有calloption,effectiveduration比modifiedduration小,而且有negativeconvexity
 
  5.putable是dicount,effetiveduration比modifiedduration小很多,低convexity
 
  6.同7
 
  7.算effectiveduration时,要选pricemodel和yieldchange,两个不同导致算出的effectiveduration不同。
 
  8.effectiveduration基于yield很小的变化算出yieldcurve的变化。可能不足以说明。
 
  self-testP159
 
  央行根据市场利率和衍生品价格估计投资者预期和未来利率;假如predictable,市场利率已经反映了即将公布的政策,而不是隔夜立刻反应。
 
  算半年付的YTM,算两年后PV同P153-2
 
  marketsegmentationtheory基于不同投资者偏好不同期限的产品。pureexpectationtheory的缺点是没有长期价格风险的调整。
 
  外部信用加强是第三方支持。portfolioinsurance不是。bondinsurance是,corporateguarantee是,LC是
 
  有option的bond要用effectiveduration算。
 
  利率下跌benefitduration较高的bond.coupon越低,YTM越低,到期时间越长,duration越高。
 
  对buyer有利的option,可以降低YTM
 
  算出Δy用duration=(V_–V+)/2V0*Δy算duration
 
  yieldvolatility的减少,导致optionvalue的减少。prepaymentvalue的减少,增加bongvalue,requiredyield减少。putoptionvalue减少,requiredyield增加。
 
  OAS<yield,是putoption是减小required>
 
  forwardrate=[(1+第四年的spotrate)4次方/(1+第二年的spotrate)平方-1]开根号-1,
 
  近似计算[(第四年的spotrate)4次方/(第二年的spotrate)]/2
 
  CMO是diferentclaimtomortgagecashflows.
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