2017年12月CFA一级公司金融考试秘笈中国cfa考试网
CFA作者 编者: 中国CFA考试网 预计阅读时间: 4分钟 CFA发布时间 发布时间:2017-10-10

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  2017年12月CFA一级公司金融考试秘笈
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  CFA一级公司财务(金融)简要介绍
 
  l 公司财务占到考试的7%,但课程材料只有一节。
 
  l 这节学习CFA课程所用的材料在股东权益(Equity)中也有使用,同时需要一些CFA Level II的背景知识。
 
  l 考生可能需要记住一些盈亏平衡的公式(盈亏平衡或者经营的盈亏平衡销售量)以及杠杆公式(经营杠杆系数、金融杠杆系数和总杠杆系数)。但是只要大家理解了这些概念(考生要了解各种数量的意义)及其背后的数学原理,就能够轻松记住公式并且得出计算出答案了。比如盈亏平衡销售量的意思,就是公司经营利润为零时的生产水平。因此,这时公司的总盈利就是负的。只要理解透彻,大家就能轻松推理出答案啦。
 
  现金流贴现和资本成本
  l 考生要能够正确使用CFA考试指定的计算器来计算以下问题(有关如何使用计算器,亲们可以查看高顿CFA官网,纯干货分享哦~)
 
  在有关净现值(NPV)的基础问题中求解每个项目的净现值
 
  在计算器上使用相同的输入得出每个项目的内部收益率(IRR)
 
  l 考生需要知道我们为什么不能使用IRR方法为资本预算项目排序,有以下几个原因:
  相互排斥意味着只能选择一个项目,如果两个项目相互排斥,则公司必须从中选择一个项目实施(就算两个项目都有着正的净现值)。为什么呢?
 
  因为IRR法做出的选择决定可能会与NPV法做出的选择冲突。这是因为,IRR法假定公司会以内部收益率进行再投资,但是NPV法假定公司以加权平均资本成本(WACC))进行再投资。用NPV分析的结果可能在理论上能做出更好的决策;一家公司可以用项目产生的现金流按照WACC来资助公司内部的其他项目,而不是寻找其他能够返还项目IRR的其他项目。
 
  多种IRR可能会源于非传统的现金流。传统现金流在现金流入之后会有一个初始的流出。
 
  非传统的现金流会有不止一个流出。
  较重要的是,不管之前的案例是怎样的,NPV法在决定实施哪个项目的时候都会比IRR更好。NPV法与股票价格联系较紧密,因为增加一个正NPV的项目理论上可以增加公司和股东的财富。但要注意,现在的股票价格可能已经反映了市场对于公司可能会实施正NPV项目的预期。
 
  基于某个项目的融资不应当决定贴现率。公司的WACC应当被用于与公司总体风险相等或者相似的项目,这样公司才能使用内部声称的资金来资助其他外部项目。
 
  l 至于资本的边际花费(MCC),考生应当了解以下内容:
  资本的边际花费(MCC)是公司筹集的下一单位新资本的花费。当公司筹集的资本超过其留存收益平衡点(留存收益除以普通股权重),外部资金的花费可能会上涨,导致MCC较终比WACC高。
 
  一个相关的问题就是MCC如何与一个公司的投资机会表(IOS)进行交互作用来生成较优资本预算的。投资机会表显示了一系列相继产生的项目的收益。收益较高的项目将首先得到融资,次高的项目其次,以此递推。因此,投资机会表是向下的曲线。考试的时候画出图形可能会帮你将这些问题可视化。
 
  另一个略微相关的问题就是,如果公司能较小化其WACC,那就能较大化它的价值。这是因为,将较低贴现率(即WACC)用于公司融资前的现金流会导致更高的价值。因此,公司应当努力使其WACC较小化。
 
  较后,当WACC较小时,公司的每股收益(EPS)并不一定较大。因此,较大化EPS并不一定较大化公司的价值。当债务非常高时,也可能出现较大化的每股收益。投资者需要注意高风险也要求资产回报更高,因此更高的要求回报则会让较大化的EPS打折扣。
 
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