2017年cfa三级必考知识点梳理，2018年6月可用

　　cfa三级可谓是cfa®考试中较难的一部分。只要卯足较后的努力通过这一级考试，就离cfa持证人越来越近了。高顿小编整理了历年cfa三级的知识，助力参加三级的学生可以尽快有系统的复习进入状态。

　　1.有限理性（bounded rationality）-凑合一下也就这么过

　　传统决策理论认为，决策者拥有完全信息，能够进行准确的数量计算，是完全理性的。

　　行为金融学提出了有限理性（boundedrationality）假设。有限理性假说放松了传统理论的完全信息（perfect information）假设。有限理性假设认为，个体的选择是理性的，但是会受到自身知识和认知能力的局限。

　　关于有限理性的表述：人们决策时并非完全理性，也并非必然寻求较优化（optimize），而是满足（satisfice）即可。所谓满足，指的是人们觉得自己有足够的信息就行，觉得自己对信息处理得较为充分就行；他们更容易盯住分层目标（sub-goals），而不是费力寻求整体的较优结果；当决策达到他们自己满意的参数范围之内时，通常他们就会适可而止。总之，有限理性的人们努力寻找的是可接受的足够好的（acceptable and adequate）决策，而不是像完全理性人那样寻找理想的效用较大化的方案。

　　在考试中请注意与bounded rationality对应的是传统理论决策中的完全信息假设。相应的行为是投资者不是收集全部相关信息，而是在已有基础上进行满足要求的选择。

　　2.后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）--红玫瑰和白玫瑰

　　后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）指的是人们因为害怕决策失误而避免做出决策的情绪偏差，换句话说，人们试图避免糟糕决策导致的后悔的痛苦。

　　后悔厌恶使得投资者持有亏损头寸时间过长，也会导致投资者害怕进入刚刚经历大幅损失与获利的市场。

　　可以从两个纬度分析后悔偏差：人们采取的行动和人们没有采取的行动。行动导致的后悔被称为作为错误（error of commision），不行动导致的后悔被称为不作为错误（omissionerror）。通常，作为错误导致的后悔比不作为错误导致的后悔感觉更强烈。因此，不作为常常成为优先的决策结果。

　　后悔厌恶会产生“羊群效应（herding behavior）”。人们后悔的不仅仅是财务损失，而且包含着对导致损失的决策的责任感。为了避免责任感的煎熬，后悔厌恶使得投资者采取与他人类似的投资风格、投资同样的股票。如此，即使投资失败，也可以将责任推给整个市场而避免个人的责任感。

　　加强教育是降低后悔厌恶偏差影响的主要方法。

　　3.过度自信偏差—每个人都自以为是，经常伴随Cognitive error出现

　　人们感觉知道的经常比他们实际知道的多，因为他们觉得他们有更多更好的信息或者他们比别人更擅长解读信息，这就是所谓过度自信偏差（Overconfidence bias）。过度自信既有认知错误又有情感偏差的特征，但主要是情感方面的。要求人们修正对自己知识和能力的看法相当困难，所以过度自信很难纠正。

　　过度自信有两种表现形式：

　　知识幻觉（The illusion of knowledge bias）指的是人们容易高估自己的知识水平、能力和信息获取。具体又分为预测自信（prediction overconfidence）和确定性自信（certainty overconfidence），前者指的是投资者给自己的预测设定的置信区间太小，后者指的是投资者对事件结果的预测概率过高。

　　自我归因偏差（Self-attribution bias）指的是人们通常将成功归功于自己而将失败的责任推给别人，前者被称为自我提升偏差（self-enhancing bias），后者被称为自我保护偏差（self-protectingbias）。就像现在市场好，就涌现了好多股神。其实水平也就那样。

　　过度自信导致投资者的组合风险不够分散，低估组合潜在的不利因素却高估有利因素，从而导致过度交易，造成较高的交易成本和较差的业绩结果。

　　要克服过度自信带来的影响，应当对交易进行详细的记录，跟踪投资业绩，对投资成败进行分析，确定哪些投资结果是自己的投资策略所产生的而哪些结果是由于运气产生的。好记性不如烂笔头。

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　　4.分析师的过度自信行为—你不要假装是股神，利弗莫尔还饮弹自尽了

　　分析师对于自己的预测结果经常表现出过度的自信。造成过度自信的一个重要原因在于，分析师喜欢过度强调目标公司的具体特征（specific characteristics）而没有充分考虑经济环境以及其它因素的影响。研究发现，当分析师做出反向预测（contrarian prediction）—也就是与大家相反的预测或大家没有的预测--的时候，会尤其自信。另外，策略分析师（strategists）比个股或行业分析师（individual stock orindustry analysts）更自信；股票分析师对盈余的预测比对股票价格的预测更自信。

　　造成分析师对预测过度自信的行为金融解释如下：

　　（1）知识幻觉（illusion ofknowledge）

　　（2）代表性偏差（representativeness）

　　（3）可得性偏差（availability）

　　（4）控制幻觉（illusion ofcontrol）

　　（5）自我归因偏差（self-attributionbias）

　　（6）回望偏差（hindsight bias）：也被称为“我早就知道（I knew it all along）”偏差，是一种自我辩护机制（egodefense mechanisms）

　　过度自信等行为偏差对分析师的预测造成很大影响，需要从以下几方面努力纠正这些偏差给分析师预测造成的负面影响：每次预测后进行及时、全面和准确的反馈；要求预测使用清晰的、毫不含糊的语言表述；制定系统性的评估流程和奖惩分明的架构；由同事或上司定期进行预测准确率的评估；提出相反意见；记录相关数据和文件。

　　5.怎么记住各种bias-富人任性，农民上当

　　笔者没有不尊重农民的意思，一切为了方便记忆。为了记忆各个偏差，我们使用以下方法：

　　RICCH富人任性，所以容易产生固执己见(Belief Perseverance),

　　FAAM而农民容易上当，所以容易产生信息处理偏差（Information processing biases）

　　以上两类都是Cognitive,认知的偏差，而认知偏差是可以通过教育减少影响的(mitigate)

　　RICCH：

　　Representativeness bias.

　　Illusion of control.

　　Conservatism bias.

　　Confirmation bias.

　　Hindsight bias.

　　FAAM:

　　Framing bias

　　Anchoring and adjustment

　　Availability bias

　　Mental accounting bias

　　除了以上的其他都是emotional,而首字母与以上重复的仅有“regret aversion”一项。所以特别记忆一下regret aversion是情感类偏差即可。

　　去年有一万名考生都来自高顿，这已经是连续第5年高顿CFA考生人数创新高了。爱学习的人聚在一起，连难度较大的CFA考试都变得不可怕了，大家总是在不知不觉中提升自己，变得先进。就像那句老话说的那样：“近朱者赤”。高顿学员量颇具规模，无形中就创造了一个非常适合学的氛围。高顿CFA学员再创奇迹！3000名零金融基础学员通过一级，一个面授班90%通过率，10A学员量创历史新高。

　　在此也非常感谢高顿的老师，选培训机构前我做了综合的调查，网络和实地考察，综合分析下来高顿是cfa®考试里面通过率较好的一家培训机构，所以我也不负所愿，完成了我的cfa®考试梦。

　　根据高顿财经CFA研究中心的数据，经过培训再去报名CFA考试的考生占报考总人数比重逐年上升，相比2016年，今年预估培训考生人数再增加20%-30%，高顿财经CFA研究中心主任冯伟章提到“CFA考试的评分标准非常严格，CFA协会并不会因为激增的考生人数而降低这个标准，所以也意味着通过CFA考试的难度也将逐年增加。选择一个靠谱的、专业的CFA辅导机构也变得越来越重要”。

来源|中国CFA考试网　若需引用或转载,请联系原作者,感谢作者的付出和努力!