CFA三级IPS:cash reserve、liquidity requirement问题解答

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中国CFA考试网 2019-03-01 17:30

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  CFA三级IPS:cash reserve、liquidity requirement问题解答
 
  CFA三级考试区别于一级、二级,更多考察候选人的投资组合的实际操作能力,CFA三级考试中加入的IPS写作考察模块即能迅速反应出考生的实操能力。
 
  IPS全称:investment policy statement,只有CFA三级考试中才有。一二级考试都是客观题目(选择题)。CFA的IPS主要是指根据客户的预期收益、风险承担能力、流动性需求、投资周期、税收因素以及其它个人投资约束建立的关于投资者的计划书,也可以理解为档案。根据这一计划书,结合可选择的投资产品,为投资者建立个性化的投资组合。
  下面中国CFA考试网整理两条IPS内容,关于cash reserve\ cash equivalents的处理;关于liquidity requirement的理解...
 
  1.关于cash reserve\ cash equivalents的处理。
 
  cash reserve是不是应该放在liquidity needs里面,cash equivalents要不要抵减流动性,cash equivalents要不要放在TIA。
 
  解题思路
 
  1) 关于Cash equivalents现金等价物能否抵减流动性问题。可以抵减也可以不递减,这个出发的角度不同,如果把cash equivalents看作是一项 cash reserve,那么抵减流动性也可以,但是更普遍的情况是,我们把cash equivalents现金等价物算作一项资产在TIA中,不用来抵减流动性。
 
  2) 关于cash reserve, cash reserve的概念就是用来抵减流动性支出的。这里又要分两种情况,一种情况是,cash reserve已经建立好,如果当期收入不足以弥补费用,那么cash reserve用来抵减流动性。另一种情况是如果题目中是要建立一个cash reserve, 建议TIA中不要包括cash reserve这部分资金,在计算liquidity时加入,如2013年Q1中的解法。
 
  2.关于liquidity requirement的理解
 
  Liquidity requirement是指income扣掉living expenses之后的部分吗?房贷怎么算?是放在liquidity needs中吗?
 
  解题思路
 
  Liquidity needs一般是指短期收入不能满足支出部分的需求,那么有两个元素,一是时间区间,二是缺口的计算。
 
  时间区间一般题目中都能明确给出,如liquidity needs in next one year等等,缺口的计算就要用这个时间段内的现金流收入减去现金流支出,并且要根据题目信息考虑是否调整通胀。
 
  如果有房贷的话,要分情况来看,有的题目说,收到一大笔钱的时候就把down payment都付掉,那么这种就不会算在liquidity needs中,而直接减少TIA,如果题目告诉说每期需要支付房贷多少,那么每期支付额就算作liquidity needs。

  3.关于现金流时间的理解
 
  有非常多的问题问哪一笔income/salary为什么不在/在cash inflow/outflow当中,主要就是没有判断清楚时间点和时间区间。
 
  解题思路
 
  关于时间,我们会有两种定义,一种是时间点,比如current, retire, one year after retire. 还有一种是期间,比如from current to retire, from retire to one year after retire. 所以在判断现金流入与流出的时候,需要明确知道哪些是时间点的cash flow in/out,哪些是时间期间的cash flows,salary /living expense这种一般都是期间的现金流入流出。 以2005年Q7为例,我们实际上要算的return=56岁初到56岁年末这个期间的支出/56岁初这个时间点的total investable assets,所以要明确,哪些现金流是56岁这一年发生的,哪些资产是在56岁初持有的。

  学习IPS写作的最好方法是在熟悉IPS写作模式的基础上进行背诵以及练习:
 
  l Objective:(return,risk)
 
  l Constraints:(liquidity,legal,time horizon,tax, unique.)
 
  l IPS for institutional investors (defined-benefit plans, foundations…)
 
  l IPS for individual investors
 
  l ……
 
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