CFA三级IPS：cash reserve、liquidity requirement问题解答

　　CFA三级IPS：cash reserve、liquidity requirement问题解答

　　CFA三级考试区别于一级、二级，更多考察候选人的投资组合的实际操作能力，CFA三级考试中加入的IPS写作考察模块即能迅速反应出考生的实操能力。

　　IPS全称：investment policy statement，只有CFA三级考试中才有。一二级考试都是客观题目（选择题）。CFA的IPS主要是指根据客户的预期收益、风险承担能力、流动性需求、投资周期、税收因素以及其它个人投资约束建立的关于投资者的计划书，也可以理解为档案。根据这一计划书，结合可选择的投资产品，为投资者建立个性化的投资组合。

　　下面中国CFA考试网整理两条IPS内容，关于cash reserve\ cash equivalents的处理；关于liquidity requirement的理解...

　　1.关于cash reserve\ cash equivalents的处理。

　　cash reserve是不是应该放在liquidity needs里面，cash equivalents要不要抵减流动性，cash equivalents要不要放在TIA。

　　解题思路

　　1）关于Cash equivalents现金等价物能否抵减流动性问题。可以抵减也可以不递减，这个出发的角度不同，如果把cash equivalents看作是一项 cash reserve，那么抵减流动性也可以，但是更普遍的情况是，我们把cash equivalents现金等价物算作一项资产在TIA中，不用来抵减流动性。

　　2）关于cash reserve, cash reserve的概念就是用来抵减流动性支出的。这里又要分两种情况，一种情况是，cash reserve已经建立好，如果当期收入不足以弥补费用，那么cash reserve用来抵减流动性。另一种情况是如果题目中是要建立一个cash reserve, 建议TIA中不要包括cash reserve这部分资金，在计算liquidity时加入，如2013年Q1中的解法。

　　2.关于liquidity requirement的理解

　　Liquidity requirement是指income扣掉living expenses之后的部分吗？房贷怎么算？是放在liquidity needs中吗？

　　解题思路

　　Liquidity needs一般是指短期收入不能满足支出部分的需求，那么有两个元素，一是时间区间，二是缺口的计算。

　　时间区间一般题目中都能明确给出，如liquidity needs in next one year等等，缺口的计算就要用这个时间段内的现金流收入减去现金流支出，并且要根据题目信息考虑是否调整通胀。

　　如果有房贷的话，要分情况来看，有的题目说，收到一大笔钱的时候就把down payment都付掉，那么这种就不会算在liquidity needs中，而直接减少TIA，如果题目告诉说每期需要支付房贷多少，那么每期支付额就算作liquidity needs。

　　3.关于现金流时间的理解

　　有非常多的问题问哪一笔income/salary为什么不在/在cash inflow/outflow当中，主要就是没有判断清楚时间点和时间区间。

　　解题思路

　　关于时间，我们会有两种定义，一种是时间点，比如current, retire, one year after retire. 还有一种是期间，比如from current to retire, from retire to one year after retire. 所以在判断现金流入与流出的时候，需要明确知道哪些是时间点的cash flow in/out,哪些是时间期间的cash flows，salary /living expense这种一般都是期间的现金流入流出。以2005年Q7为例，我们实际上要算的return=56岁初到56岁年末这个期间的支出/56岁初这个时间点的total investable assets，所以要明确，哪些现金流是56岁这一年发生的，哪些资产是在56岁初持有的。

　　学习IPS写作的最好方法是在熟悉IPS写作模式的基础上进行背诵以及练习：

　　l Objective：（return，risk）

　　l Constraints：（liquidity，legal，time horizon，tax， unique.）

　　l IPS for institutional investors (defined-benefit plans, foundations…)

　　l IPS for individual investors

　　l ……

　　中国CFA考试网（www.cfa.cn）综合整理，来源：中国CFA考试网，原创文章，经授权转载，若需引用或转载,请注明出处，仅供参考、交流之目的。