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金融人都想进投行,今年投行发展趋势究竟如何中国cfa考试网
CFA作者 编者: 中国CFA考试网 预计阅读时间: 4分钟 CFA发布时间 发布时间:2017-01-18

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  波士顿咨询公司(BCG)近日发布了一篇讲述全球投行(综合券商)发展趋势的报告,题为《新业态重构行业价值链,投行转型亟需六大能力》。
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  爱读报告的朋友对BCG一定不陌生,它家每年都会出品一系列金融服务业报告,包括比较重磅的全球财富报告、全球资产管理报告系列,以及近两年与国内银行合作推出的《中国私人银行报告》,其中的数据被各类文章广泛引用。在不少选题上,毕马威的案头研究和梳理展示,比四大做得更扎实。
 
  我们今天要分享的内容,就是BCG这份较新报告中的精华部分。它首先对全球投行2015年的收入、成本情况进行回顾,点明Key Performance,接着刻画了资本市场参与者(资产管理公司、对冲基金、信息服务商、交易所、托管商等)的竞争合作格局,较后对于投资银行的转型方向给出了建议。
 
  相信这份报告会给国内证券行业,以及诸多外延领域的从业者不小的启发。
 
  过去一年,全球投资银行业整体收入跌至2009年以来较低点,成本问题更加突出。
 
  根据图示信息,投资银行业收入连续5年下跌,降至2280亿美元。其中:
 
  FICC业务(固定收益、货币、大宗商品交易和做市)收入同比下降8%,主要源于较大的监管负担,以及交易平台和另类流动性资产供应商的抬头和壮大;
 
  股票交易业务(经纪和自营)在交投活跃的推动下略有增加,但2015下半年全球较大范围发生了「异常波动」,对收入形成一定冲击;
 
  投行业务(证券承销、并购重组、财务顾问)整体下降6%,结构上有所分化。股票、债券承销收入下降了13%,并购业务则延续增势,录得14%的同比增长。综合来看,投行在一级市场的竞争力保持了不错的发展态势。
 
  资本成本升高、杠杆率要求日趋严格,使得全球投行在资产负债表上的压力增大,投资银行业整体利润从2012年的840亿美元降到2015年的600亿。部分机构开始采取成本缩减策略,减少运营支出,但是全行业整体业务成本问题依然值得重视。
 
  上图展示了主要成本分项,BCG指出,整个行业的合规与技术成本较高,采用传统IT架构的投行,由于一系列的附加解决方案和复杂的系统联结,使得经营压力格外沉重;此外,各业务单元还需要承担风控、网络安全等额外成本。
 
  如果将整个资本市场视为一种生态,那么投行对于整个生态的掌控权,正在被其它竞争者削弱。
 
  市场自身的演化,以及数字化的趋势,对投资银行业产生了两个影响:一是不同于传统业务的新价值领域,正在不断涌现;二是金融危机以来投行的靓丽业绩,一定意义上掩盖了它所面临的挑战,包括资产管理公司、交易所、信息服务商、清算所、基础设施供应商等在内的其它机构,正在变得日渐活跃,这将对投行未来的业务模式产生重大影响。
 
  在判断投行业务发展趋势之前,先来看哪些长期趋势正在影响全行业:
 
  首先是成本共担。直接地说,就是行业越来越需要通用的、标准化的服务(中后台流程化的业务、业务模型、数据服务等),无论买方卖方,都会一直需要由交易所、信息服务商、基础设施公司(如金融云)提供的标准化解决方案,因此对于后者来说,这将是看得见的机会。
 
  其次,是买方规模的日渐壮大。BCG预计未来资产管理行业将保持3%的年复合增长率,不过这还不是重点。重点是,当买方拥有了越来越多管理资产,他们就会拥有更及时、灵活的常规市场信息,以及更「去渠道化」的定价机制。这时候,他们需要的是更好的交易执行环境,对于交易经销商(投行券商)的需求将会弱化。
 
  同时,被动化投资趋势带动了ETF、Smart Beta产品的发展,买方会需要更高的基准指标、指数以及参考信息。就这块来说,基础工具的知识产权将会越来越受重视。此外,当买方拥有了大量一手信息,逐渐倾向于独立决策时,卖方研究的模式,也会受到冲击。
 
  再者是金融业数字化程度的加深。谈到科技对于金融业的改造,首当其冲便是通道业务的费率受到挤压,缩减卖方利润,只有做到足够的规模才能扭转颓势。迫于盈利模式的压力,投行会加速将场外产品转到场内挂牌。
 
  未来,买方、卖方、信息服务商、交易所的职能将发生怎样的变化?
 
  基于前文的判断,资本市场各个参与者的能力将会趋同,这也意味着各类机构的收入机会将会发生转移和互换。
 
  买方将会更多参与风险转移和流动性转换的业务,减少对投行的依赖,海外已经有部分资产管理机构开始提供证券发行、风险管理方面的咨询服务。另外,软件和分析两大领域,也是买方的业务创新方向。
 
  卖方目前在资本市场中扮演着资本募集、做市、风险转移、流动性供应等等角色,但成本的上升将迫使它们将部分成本业务转化成收费业务。举例来说,卖方研究当下的盈利模式是研究免费、通道及增值服务收费,未来有可能采取研究内容明码标价的方式。
 
  卖方会充分利用自身的专业特征,运用金融建模能力,为买方提供通用的研究工具,并且直接向买方出售各类市场数据,甚至是非公开市场的数据。
 
  对于交易所和信息服务商来说,未来是比较可观的。已有不少实例证明,流动性的创造和提升需要更为透明的、标准化的服务。随着人工交易减少,信息服务商不再免费提供客户端,而且将依靠收费型数据来创造收入。而交易所的职能和业务范围也会充分扩展,它们将会强化知识产权资产,拓展交易后服务的能力。

来源|CareerIn投行PEVC求职   若需引用或转载,请联系原作者,感谢作者的付出和努力!

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